CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201801）
1.宏观
2017年，中国经济实现稳中向好的超预期增长，按可比价格计算全年GDP增速稳定在6.9%，较2016年提高0.1个百分点。2017年中国经济的发展不仅仅是量的增长，更重要的是质的提升以及外溢效应的进一步增强。消费升级态势明显，对经济发展具有深远的影响，与民生相关的基本生活类商品平稳增长，消费升级类商品则保持两位数增长，同时带动了相关领域工业生产和投资。经济增长对传统行业的依赖已经慢慢转向为新经济带来的新的增长动能，新动能在逐步替代旧动能，并推动投资结构调整继续优化，2017年民间投资回暖向好，制造业投资增速企稳回升，结构不断优化，补短板投资快速增长。外需回暖为2017年经济超预期增长带来加大贡献，有专家认为净出口是带动经济超预期的主要因素。
2017年经济超预期增长对2018年起到了很好的支撑，经济人士预测2018年基建和房地产投资增速会略有放缓，但出口依然相对稳健，同时2017年人均可支配收入累计同比由于前期，对消费增速构成支持，因此展望2018年经济，摩根大通经济学家表示政府预计会维持6.5%左右的增长目标，并预计2018年GDP增速为6.7%。
1.1 GDP
初步核算，全年国内生产总值827122亿元，按可比价格计算，比上年增长6.9%。分季度看，一季度同比增长6.9%，二季度增长6.9%，三季度增长6.8%，四季度增长6.8%。从拉动经济增长的三大需求来看，外需贡献率由负转正，货物和服务净出口对经济增长的贡献率为9.1%，较上年提高18.7个百分点；最终消费指出仍是拉动经济增长的主要动力，2017年贡献率为58.8%；资本形成总额对经济增长的贡献率继续下滑，2017年贡献率较上年下滑11个百分点至32.1%。
图1：GDP增长率及三大需求贡献率变化（%）
数据来源：国家统计局
分产业看，第一产业增加值65468亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值334623亿元，增长6.1%；第三产业增加值427032亿元，增长8.0%。从近五年的发展来看，三次产业年均增速分别为3.8%、6.8%和8.0%，第三产业发展快于第一产业和第二产业，是拉动经济增长的最主要力量。
图2：三大产业GDP同比增速及对GDP增长贡献率变化（%）
数据来源：国家统计局
1.2 PMI
2016年以来，制造业景气度保持波动上升的走势，2017年，制造业PMI保持整体稳定，前三季度波动中略有上升但上涨幅度较2016年明显放缓，第四个季度再现回落。官方统计数据显示制造业连续17个月保持在扩张区间，而财新中国PMI在5月出现明显下跌走势，并且跌破荣枯分水岭，显示出制造业中小企业生产活动仍有较大波动。
图3：制造业PMI走势图（%）
数据来源：国家统计局，财新网
官方制造业PMI生产分项指标显示制造业生产活跃度较2016年有明显好转，新订单指标较上年也有明显上升，表明需求端同样有回暖迹象，新出口订单分项数据自2016年11月开始维持在荣枯线上方，2017年年内最高达到52%。从不同规模企业情况来看，大型企业PMI能够保持在扩张区间，中型企业则出现较大波动，小型企业在2018年7月开始跌落至收缩区间。环保、财政等各类政策的收紧对中小企业产生较大限制，尤其是近两年环保重压下小型企业的生产生存压力加剧。
1.3 CPI、PPI
全年CPI同比走势呈不对称“V”型。1月份，因“春节错月”影响，CPI同比上涨2.5%，为全年高点；2月份节日因素消退，迅速回落至0.8%，为全年低点；3月份后各月在0.9%-1.9%之间波动上涨。全年1.6%的平均涨幅，低于2016年，延续了2012年以来涨幅低于3%的态势，属温和上涨。食品价格下降是CPI涨幅回落的主要原因。非食品价格涨幅有所扩大。2017年，非食品价格上涨2.3%，影响CPI上涨约1.85个百分点，涨幅比2016年扩大0.9个百分点。
全年PPI同比走势呈“M”型。2017年年初，受原油、铁矿石和有色金属等国际大宗产品价格上涨，以及上年同期基数较低影响，PPI同比涨幅较高，2月份上涨7.8%，为全年涨幅高点；PPI走势具有一定恢复性上涨特征。2016年9月之后，PPI同比连续上涨，从宏观层面看，一是受供给侧结构性改革不断推进、产业结构调整优化、经济稳中向好的影响；二是受世界经济整体回暖、大宗产品价格回升影响。生产资料价格波动较大，生活资料价格走势平稳。2017年，生产资料价格上涨8.3%，影响PPI上涨约6.13个百分点，是推动PPI上涨的主要因素。生活资料价格上涨0.7%，影响PPI上涨约0.17个百分点。
图4：CPI、PPI当月同比增速走势图（%）
数据来源：国家统计局
1.4 M0、M1、M2
12月末，广义货币（M2）余额167.68万亿元，同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和3.1个百分点；狭义货币（M1）余额54.38万亿元，同比增长11.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和9.6个百分点；流通中货币（M0）余额7.06万亿元，同比增长3.4%；全年净投放现金2342亿元。12月末，本外币贷款余额125.61万亿元，同比增长12.1%，其中人民币贷款余额120.13万亿元，同比增长12.7%；全年人民币贷款增加13.53万亿元，同比多增8782亿元。
图5：货币供应量当月同比及新增人民币贷款及社会融资规模当月值（%，亿元）
数据来源：中国人民银行
初步统计，2017年社会融资规模增量累计为19.44万亿元，比上年多1.63万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加13.84万亿元，同比多增1.41万亿元。2017年社会融资规模存量为174.64万亿元，同比增长12%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为119.03万亿元，同比增长13.2%。
来源：中国水泥研究院
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