【有色】沪铜下方空间有限

　　期货日报3月20日报道：春节长假过后，沪铜承压回落，3月9日，CU1805合约收盘价为51080元/吨，创近半年的新低，现货价格跟随期价下跌。我们认为，沪铜的下跌并不是基本面改变，等待市场情绪修复后，沪铜有望恢复上行。

　　铜精矿供应偏紧

　　从国内来看，国民经济总体运行平稳。近期经济数据表现抢眼，远超市场预期，出口数据显示外需强劲，工业增加值的快速增长表明工业需求得到提升，虽然投资逐渐回落，经济面临一定挑战，但整体持续向好，有利于提振铜消费。

　　自2017年开始，全球铜精矿供应处于新一轮供应收缩周期，在2020年之前，全球铜精矿供应增速将放缓至不足2%，加之矿端潜在的罢工干扰，矿山增产弹性较小。精炼铜产能虽投放较多，但受限于铜精矿的供应，供应增量偏紧。废铜方面，受到进口抬头统一、进口废铜杂质要求提高、废七类批文大幅减少等影响，进口废铜核定数量急剧下降，超过市场预期。2017年前七批限制类废铜进口批文合计277.65万吨，2018年前七批合计19.45万吨，同比减少93%。中国海关总署数据显示，1月废金属进口量为49万吨，为2016年2月以来低点，同比减少25.1%。其中，1月废铜进口为20万吨，同比下降27.5%。1月是中国政府施行海外废料进口新规后的第一个月。铜供应端逐渐收紧，为铜价提供支撑。

　　铜消费温和复苏

　　截至上周，上期所铜库存101946吨，较前一周增加21437吨；保税区库存443700吨，较前一周减少31000吨；LME铜库存311125吨，较前一周减少13775吨。国内处于需求淡季，铜供应较为充裕，加之沪铜与伦铜比值不断上升，进口盈利窗口打开，进口铜大量到货，如预期出现了累库现象。保税区库存和LME库存下降，上期所库存大增，全球库存未明显增加，整体库存向国内集中，国内将进入铜消费旺季。

　　全球经济复苏拉动铜消费的增长，虽然不太会有超过预期的情况，但整体维持温和的增速预期。从我国来看，铜消费主要集中在电力行业，全国占比超50%，其次是家电行业(空调等)和交通运输(汽车等)以及房地产行业。国家电网承诺2018年电网投资投入4989亿元，较2017年实际投资增长2.8%。空调方面，目前仍然维持高排产量，目前空调的销售区域主要在三四线城市，需求温和增加。国家大力发展新能源汽车产业，将新能源汽车购置税优惠政策再延长三年，全面取消二手车限迁政策。数据显示，1—2月，新能源汽车产量增加178.1%，其有望成为铜需求新的增长点。

　　综上，宏观方面，国内经济取得良好开局，整体持续向好，有利于促进铜消费。供给方面，铜精矿供应收缩，矿山增产弹性较小，废铜受政策影响进口量锐减，使得铜价下方空间有限。需求方面，整体温和复苏，下游开工率、订单情况将主导近期行情。在需求复苏的情况下，沪铜有望振荡上行。